如何为投资机会做好准备？

市场动荡可能会引起投资者的不安。然而，在不确定的深度市场危机中，可能会出现投资机会的信号，而投资者应当寻找这些机会并做好准备加以充分利用。在2020年全球新冠疫情的负面影响下，美世及时提醒客户固收和黄金的潜在投资机会，同时也鼓励投资者对再平衡策略有充分且务实的认识。此外，我们强调在动荡时期给予基金管理人更大的自主决策空间，从而对整体的投资收益有所助益。

以下为美世一直关注的市场错位或概念的案例：

全球高收益债

更加动荡的市场预计将为约束较少的投资策略创造

更多机会——芝加哥期权交易所VIX恐慌指数

再平衡至目标水平与再平衡至折中水平

资料来源：路孚特

诸如此类的机会可能会在一夕之间发生，所以给投资者带来了挑战：如何在决策速度和审慎之间追求平衡？如果投资者想利用市场错位而获利，还应考虑危机期间对资金的需求。换句话说，如何进行机会投资？

2020年中新冠疫情的市场震荡表明市场是可以快速反弹的。标普500指数在23天内下跌了30％，又在之后23天中反弹了下跌幅度的52％。债券市场也遵循类似的模式。债券市场的估值区间很大，信贷息差波动幅度也较大。

具有远见且迅速行动的投资者可以收获可观的收益，但若对买进和卖出时机判断不精准，可能会导致投资者数年的努力付之东流。在事后看来，选择“正确的”投资总是很容易，但在做选择的那一刻总是充满着不确定性。

即使投资者具有准确的远见，鉴于市场波动率之高，任何延迟的决策对于善于抓住机会的投资者都可能造成不菲的损失。快速决策并专注于长期目标是投资者应当追求的平衡。

美世认为，有些方法可以帮助提高决策的敏捷性，又不影响投资治理质量，从而更好地支持机会投资的实行。

提早计划

某些投资机会是周期性的，这意味投资者可以在正确的投资时机出现之前完成许多评估工作。

明确决策责任，衡量绩效并设定风险限制

将决策职责明确委派给专门委员会、基金管理人或投资顾问，从而鼓励及时的投资决策。然而，像所有主动管理决策一样，必须制定明确的责任机制，并建立绩效评估和明确的风险控制机制。我们将在下文更详细地讨论决策过程。

寻求执行和实施程序的效率

举例来说，衍生品在以低成本快速执行短期配置方面会是个有用的工具；而固收投资者也会与基金管理人进行抵押敞口作为负债对冲组合的一部分，该方式也适用于其他综合风险敞口。

提前考虑退出策略

在进行投资之前，必须考虑清楚如何退出机会投资。

抓住一夕之间的市场机会需要做好资金准备。为了筹集资金，投资者通常会通过再平衡投资组合，调整所有资产类别的投资额或重新部署现金。然而，在市场紧张时期，投资组合可能会受到各种投资策略的抵押和资本调用的影响。筹资意味着出售资产，并可能在亏损情况下出手。在急剧波动的市场里，短期流动性通常会成为关注的焦点，因为流动性往往会对能否抓住一夕之间的投资机会产生深远的影响。

尽管存在这些挑战，但投资者仍可以通过多种方式克服这些困难。

机会投资配置

在投资政策声明中为机会投资进行专门配置是一种简单有效的方法，因为简化了绩效衡量。同时，主动或机会投资的风险自然也受到配置规模的限制。某些时期，该配置就是“未投资本”头寸。当然，持有未投资本也是有机会成本的，需要投资者放弃这段时期可能的投资收益，并相信未来某时间段这笔资金的投资收益能够带来可观的利润，以弥补机会成本的损失。

再平衡交易

对价格偏高的资产进行再平衡处置，为新的投资机会筹集资金。

制定高流动性预算

确定6到18个月内所需的具体预算金额，为可能的投资策略提供操作上的确定性。

从发现机会到落实投资需要几个步骤。如果涉及许多决策者，则会耗费较长时间。 

投资决策过程

根据投资机会和治理流程的性质，投资者通常可能需要几个月的时间才能落实一个投资理念。及时性是使投资者从机会投资策略中受益的关键因素。那么，投资者可以做些什么来简化决策过程呢？

1.将决策权委任给专门的委员会，如投资小组委员会。该组织需具有较高的投资专业知识水平，并愿意相对频繁地开展会议（做出需要迅速判断的决策）。创建专门委员会是一种相对普遍的做法，但保持该组织应有的敏捷性和响应能力才是真正的目标，关键在于应极力避免可能会阻碍组织快速决策的治理负担。

2.将某些决策权委任给管理人。这种方法有效减轻了一些治理负担。全面实施的授信计划能提供新的理念，以促进动态资产配置。

3.给投资管理人更多的投资自由。具有灵活性的投资策略可以应对不断变化的市场状况、新兴趋势和新理念，也可以帮助投资者利用短期投资机会。但是，管理人在投资组合层面的投资理念往往会受到其获得的资金规模限制。对于有较低治理限制的投资者而言，对冲基金或多资产策略（如多元成长基金或多资产信贷）可能是引入一定程度机会投资的有效方法。

投资者可以通过以下几种方法取得行动成功：

委员会章程或职权范围

首先要建立明确的准则和约束条件。机会投资的目标是什么？给投资专门委员会（或工作人员）多少灵活性？委员会开会频率？如何应对两次会议之间市场中出现的投资机会？

投资组合结构

若投资者具有（a）战略资产配置包括大量配置另类投资（如不动产、对冲基金、私募股权/特殊情况、私募债），以及（b）较宽的资产配置范围，应能在不改变资产配置的情况下抓住新的投资机会，因为大多数投资机会可以合理地归入现有的配置种类中。此外，管理主动组合风险的总体水平也起着重要的作用。

实施

从操作的角度来看，明确定义的职责和流程——如审批流程、委托授权和畅通的沟通渠道——对于快速有效地执行决策至关重要。投资者可以采取多种方法来抓住并实现投资机会。

监督

首先要商定投资成功的评判标准（如收益及/或风险目标），并定期评估机会性变化对投资组合带来的影响。衡量外部策略是否成功的难度较大，对标基准也会因不同投资策略而异。投资者应以费后净收益来评估资产配置变化的影响，并明确了解策略的灵活性和复杂性。建立有效的监督程序需要透明的治理模式。

机会投资旨在提高投资收益率。但是，该方法不能适用于所有情况。如果投资策略设计不当，则潜在的风险也不容忽视。经验表明，跨资产类别的交易风险较高，因为任意两个资产类别间的收益差别可能较为显著。此外，市场错位和估值偏差可能会长期持续。如果投资者被迫出售自己的头寸以减少损失或缓解流动性问题，风险也会相应增加。

由于机会投资的复杂性和操作风险，相应收益也具有吸引力。在动荡的大环境中，可能存在尽职调查不透彻的可能性，或者低估评估复杂投资组合所需的知识深度。

因此，美世强调对决策者实行问责制的重要性，衡量资产配置决策对业绩的影响，并根据决策者的能力实施不同的机会投资规模限制。但是，我们认为机会投资在长期可以提高收益率，具体将在下文中讨论。

在正确的治理指引下，采用机会投资会带来更高的收益。以下案例研究⁵说明了客户如何从潜在的市场错位中受益。

案例研究：高收益债配置

核心理念：

• 提早计划

• 决策速度与审慎的平衡

• 高频会议以更好准备

• 提高决策流程的效率

美世建立成长型投资组合的方法是以波动性较低的“类权益”收益为目标。这种方法的隐藏含义是收获长期的风险溢价（如股票或信贷）。正如最近几个月所看到的那样，这些资产可能导致市场波动加剧。但是，如果投资者下定决心，且遵循长期资产配置原则，进行机会性动态资产配置，该方法在长期可以帮助提高收益。

• 在2020年上半年，我们的成长型投资组合中的动态资产配置实现了约65个基点的增值。

• 由于市场情况持续动荡，美世资产配置委员会提高了会议的频率，准备随时抓住市场机会。

• 最值得注意的是，我们利用了高收益债和投资级固收市场中的错位——这些都是动态资产配置增值的主要贡献因素。

• 坚定的信念使我们能够迅速采取行动并适当调整头寸规模。

案例研究：利用再平衡范围内的审慎决策

核心理念：

• 提早计划

• 高效执行

• 实施措施

• 再平衡交易

根据美世的充分准备和对科技行业的投资经验，我们能够在空前的市场波动中高效地开展再平衡交易，其波动幅度是正常交易量的10倍。我们的技术使我们能够设置参数、规则并执行交易。其中，有96％的交易直接通过我们的系统进行处理。

但是，在新冠期间市场波动加剧的情况下，我们介入并取消了3,500笔自动生成的交易，以消除不必要的交易从而降低成本。我们已经建立了一套新的系统和规则，以便在某些市场条件下，投资团队可以人为进行干预并根据客户的最大利益做出决策：

• 考虑每日交易决策的流程。

• 由于几次市场反转而取消了再平衡交易。

• 再平衡范围扩大，再平衡至折中水平以确保有效的交易执行和实施。

• 取消不必要的交易以降低成本。

在动荡的全球股市和低利率的大环境中，投资收益的前景充满挑战。为了达到投资组合的目标收益，投资者需要采用更多机会投资策略，目前有多种方法可以将机会投资理念引入现有投资策略。这些方法均建议在建立有效的治理流程的同时，减少对投资策略或投资决策者的限制。

可以说，机会投资成功的关键是保持心态正确。在许多情况下，投资者必须愿意尝试历史数据有限、相对未经验证的资产配置策略。鉴于在市场压力期间波动性加剧，审慎、及时且机敏的执行力对于抓住这些投资机会至关重要。传统资产类别中将出现一些机会（如2009年初和2020年的投资级债券和高收益债）。但是，对于之前很少有投资者涉足的领域中出现的机会（如细分市场或特属策略），相对宽松的授权会给更有经验的投资者更多帮助。

如何在动荡中进行机会投资？

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图表注释：

¹l以2020年1月1日对全球高收益债券投资100美元为基数的增长情况。基于美国银行ICE全球高收益债券指数对冲至美元的总收益指数，显示2020年1月1日至2020年7月9日期间的收益。

²l对黄金和黄金股票投资100美元的增长情况。基于金条的价格指数（每盎司）和富时金矿指数的总收益指数，显示2019年1月1日至2020年7月9日期间的收益，以美元计。

³l对混合投资策略（60％股票、40％债券）投资100美元的增长情况。基于MSCI全球所有国家指数（以美元计，目标配置权重60%）和彭博巴克莱全球综合债券指数对冲至美元（目标配置权重40%）的总收益指数，显示2020年1月1日至2020年6月30日期间的收益。在每个月末进行再平衡时，假设（a）达到目标配置权重，（b）达到目标配置权重的一半。

⁴l2020年1月1日至2020年7月9日期间的芝加哥期权交易所VIX恐慌指数。

文章注释：

⁵l每个案例研究都是美世用自身专业服务为每位客户量身定制的。不同客户会面临不一样的问题，不能保证会得出类似建议。

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